作者 ｜ 王晓 编辑 ｜ 孙春芳
出品 ｜ 棱镜 · 腾讯小满工作室
7 月 27 日，科创板最大 IPO 长鑫科技（688825.SH）正式上市，首日一度大涨 531%，市值站上 3.2 万亿元相当于 2 个贵州茅台（600519.SH）。
散户为打中一签能赚 2 万元欢呼之际，包括阳光人寿、中邮人寿、中国人寿等保险资金通过上市前的股权投资和打新阶段的战略配售、网下发行配售，保险公司持仓已有上千亿浮盈，成为合肥国资之外最大的赢家之一。
凭借资金体量大、投资周期长等特性，保险资金正成为资本市场的"压舱石"和稳定器。在一周多前的资本市场波动中，中国人寿、中国人保等大型保险公司纷纷发声，表示坚定看好中国经济与资本市场，承诺发挥"耐心资本"的作用，加码权益资产配置。
"炒股"也愈发成为保险公司应对低利率环境的必然选择。
保险公司凭什么分享千亿盛宴
千亿浮盈，是保险资金陪同长鑫科技穿越数年亏损的回馈。
招股书显示，长鑫科技在 2025 年之前连续三年亏损，累计亏 318 亿元，2023 年更是亏 163 亿元。但随着行业周期反转，长鑫科技在 2025 年扭亏，2026 年中报预计归母净利润在 500 亿 -570 亿元之巨，一举填平成立以来的全部亏损。
招股书显示，在长鑫科技前身睿力集成 2023 年变更为股份公司时，和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创等合计认缴 23.85 亿元。彼时长鑫科技正处于深度亏损期，《证券时报》援引某险资负责人表述称，在 2021 年参投时，根本没人抢。
和谐健康是持股长鑫科技最多的保险公司，以 7 月 27 日收盘价 49 元 / 股计，和谐健康持仓市值超过 440 亿元。
和谐健康方面表示，保险资金期限长、规模大、稳定性高，与科创企业研发投入大、回报周期长的特征相契合。公司紧扣国家战略导向，聚焦人工智能、半导体、先进制造等领域，坚持长期价值投资。在长鑫科技尚处于研发投入高峰的私募阶段，和谐健康即前瞻性介入，伴随企业穿越数年亏损期，直至量产拐点。
中国人保寿险披露，在 2021 年长鑫科技研发扩产攻坚期，公司立足服务国家科技发展战略，布局硬科技赛道，人保寿险通过股权计划、股权基金等投入超 10 亿元长期资金。以首日收盘价计，其持股价值超 230 亿元。
在战略配售阶段，保险资金也备受上市公司认可。中国人保财险、中国人寿、中邮人寿、泰康人寿各获配 1154.73 万股（1 亿元），限售期 18 个月。
长鑫科技指出，战略配售对象主要面向与发行人有战略合作关系的大型企业，具有长期投资意愿的大型保险公司或其下属企业、国家级大型投资基金等。
在网下配售阶段，以保险资金、养老金等为主的 A 类投资者获得了九成份额，安联、百年保险、工银安盛等多家保险在内的资金获配 19.78 亿股，该部分市值也超过 960 亿元。
华南某上市公司董秘介绍，上市公司普遍青睐保险资金，因为其持有期限长，换手率低，这样对公司股价的波动影响小。"上市公司不喜欢进进出出的股东。"
7 月 28 日，长鑫科技下跌 4.08%，已有不少散户投资者选择落袋为安。而上述保险资金的持股锁定期在一年或一年半。
上述董秘表示，保险资金更看重投资企业的长期价值，而长期持有通常才能赚到大钱。
中国太保副总裁、财务负责人苏罡近期接受财联社专访时提到，保险资金投资是深思熟虑的，看好的领域，看好的标的，保险资金愿意长期持有，等待投资标的价值逐步呈现，不追求市场的短期波动。以中国太保为例，其权益投资的换手率大概只有公募基金换手率的 1/5。
潜伏宇树科技、摩尔线程
长鑫科技之外，保险资金通过设立或参股股权投资基金，多路布局半导体、人工智能、新能源领域的股权投资。
将在科创板上市并已过会的"人形机器人第一股"宇树科技，背后也出现了多家保险资金的身影。
招股书显示，持股宇树科技 4.62% 股权的金石成长股权投资（杭州）合伙企业，其是中信证券的私募投资基金，而合伙人中包括瑞众人寿、新华人寿等。持有宇树科技 1.193% 股权的南京经纬创叁号投资合伙企业，其合伙人中包括太平洋保险旗下的太保长航股权投资基金（武汉）合伙企业、友邦人寿和中美联泰大都会人寿。
华电新能是央企中国华电旗下风力发电、太阳能发电的新能源业务唯一平台，于 2025 年登陆 A 股成为当年最大 IPO 项目。2021 年，中国人寿、平安人寿分别出资 20 亿元、5.5 亿元参与华电新能增资扩股。尽管华电新能今年以来股价下跌超 30%，但中国人寿、平安人寿持股市值仍有 33.59 亿元、9.24 亿元。此外，中国人寿和由多家保险公司共同出资设立的中国保险投资基金（有限合伙）还获得了华电新能的战略配售份额。
和谐健康介绍，公司还参与了国产 GPU 企业摩尔线程、算力基础设施企业超聚变等早期融资。
中国人寿 7 月 10 日披露，拟与国寿产业合伙，成立天津晟和芯程股权投资基金，重点投资于半导体行业公司。基金认缴出资总额为 50 亿元。
随着这些项目成功上市，保险资金在硬科技、新质生产力领域的股权投资有望迎来丰收时刻。
长鑫科技等项目证明了股权投资的高回报，但硬币的另一面，长期股权投资风险也极高，这与险资追求的稳健似乎相悖。
例如，民生人寿曾在 2016 年以 6.45 亿元入股豪车经销商宝利德，双方还曾签订对赌协议，若宝利德无法在 2018 年上市，创始人需要以 12% 的利率回购股份。随着宝利德上市失败，被踢爆财务造假，民生人寿的这笔投资也血本无归。
保险行业资深人士王海（化名）指出，保险资金用于一级市场的股权投资的比例并不高，但由于保险资金体量大，因此投资规模可观，能有力支持科创企业发展。即便出现损失，风险对保险公司也绝对可控，同时可以博取超额收益。
保险公司也通过与地方国资合作成立产业基金，或成为经纬创投等专业创投、私募机构的"金主"，降低投资风险。
中国人保指出，其发起设立人保现代化产业基金，募集规模达 100 亿元，持续加大对新质生产力、战略性新兴产业等关键领域的投资力度。
新华保险也披露，其参与投资国家创业投资引导基金、中科创星基金等，布局首批科创债 ETF 及 AI 芯片企业。截至 2025 年末，科技金融相关投资余额达 1400 亿元。
1.4万亿险资入场"炒股"
从一级市场到二级市场，保险资金持续加码权益投资。
在 7 月中旬的 A 股震荡行情中，中国人保、中国人寿、中国平安等大型保险公司纷纷发声，支持资本市场稳定发展，用真金白银行动支持。
国寿总裁于泳在接受央视采访时提到，面对近期市场较大波动，国寿单日净买入规模超百亿元。截至 6 月末，公司权益投资服务实体经济规模超 7000 亿元。
新华资产董秘也提到，连日来，公司积极加仓红利和新质生产力方向权益资产，累计加仓超百亿元。
如果说十年前部分保险资金还被称为"妖精"，如今已成为资本市场的稳定器。王海指出，当时个别保险公司在资本市场上激进举牌、杠杆收购，发行了大量短期的高收益万能险产品，期限错配严重。在监管出手规范后，保险资金回归保障本源。
王海表示，从全球资本市场看，养老金和保险资金都是最主要的长线资金来源。对于 A 股，保险资金可以配置的增量资金规模最为可观。保险资金增配股票等权益资产，既有监管政策支持引导，也有应对利率下行的主动作为。
2025 年 1 月，中央金融办、证监会等六部委发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出国有保险公司力争每年新增保费 30% 用于投资股市。金融监管总局随后调整保险公司权益类资产配置比例，根据偿付能力充足率，权益资产余额最高可达公司总资产的 50%。
国家金融监管总局（下称"总局"）统计数据显示，截至 2026 年一季度末，保险公司资金运用余额达 39.44 万亿元。与 2023 年末相比增加了超 10 万亿元。
规模庞大、期限长达数十年的保险资金对利率变化尤为敏感。在低利率环境下，保险公司面临着"利差损"风险，即保险资金投资运用收益率低于保险合同平均预定利率造成的亏损。最新十年期国债利率已下降至 1.73%，而两年前还有大量预定利率在 3% 的人身险产品销售。大量配置在债券领域的保险资金很难满足其偿付要求。
总局统计显示，债券投资仍然占保险资金投向的半壁江山，但股票、证券投资基金、长期股权投资等权益类资产比例快速提升。截至 2026 年一季度末，保险公司投资股票余额达 3.84 万亿元， 较 2024 年末增加了 1.41 万亿元，比重也从 7.30% 提升至 9.73%。
（大型保险公司可投资金规模大，股票等权益类投资规模大幅提升）
股市波动对保险公司的当期业绩影响也在加大。
2025 年末，中国人寿已将股票和基金的配置比例提升至 16.89%。2026 年中业绩预告称，上半年归母净利润约 1289.33 亿元 -1371.19 亿元，较去年同期增加约 880.02 亿 -961.88 亿元，同比大增 215%-235%。
如此亮眼的业绩，中国人寿归功于围绕资产负债匹配做好长期投资布局，新质生产力等领域布局稳步推进，取得良好投资业绩。而在去年四季度，中国人寿亏 137 亿元。
新华保险 2026 年中业绩也预喜，上半年归母净利润预计 207.19 亿元至 236.78 亿元，较去年同期增加 59.20 亿元至 88.79 亿元。
王海指出，基于保险资金的特性，保险公司最青睐高股息类资产，包括银行股、煤炭、公用事业等，计入 OCI（其他综合收益）账户，市值波动计入综合收益，而分红计入当年损益。同时，保险公司持有一定的交易性金融资产，弹性大的成长股比例不高，但绝对金额较大，权益市场带来波动很正常，风险可控。
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