国金证券近日发布电力设备与新能源行业研究：根据ICIS预测，2025-2035年欧洲有望新增17GW数据中心，过去1年内多个欧洲海风项目落地数据中心购电协议；欧盟计划二季度出台《数据中心能效法案》，后续新建数据中心或将强制100%采用可再生能源供电。用电量回暖、数据中心绿电需求拉动、能源独立自主可控诉求下，预计2030-2040年欧洲年均海风装机有望翻倍增长至15GW及以上。
以下为研究报告摘要：
引言
作为针对欧洲海风市场的第二篇专题报告，本篇报告我们主要解决了两个问题：首先，针对行业需求的预测，我们通过对欧洲历史海风项目拍卖、延期数据以及供应链签单情况的跟踪，建立了完善的项目跟踪体系以及预测订单需求的方法论；其次，针对欧洲海风的长期需求逻辑以及后续的潜在催化展望，我们做出了进一步的分析及预测。
投资逻辑
欧洲各国政府项目拍卖规模决定中期海风需求，存量储备项目支撑欧洲海风装机短中期稳健增长。欧洲海风项目开发流程较长，在传统政府主导的项目拍卖模式下，项目拍卖规模决定中期需求景气度，2022年俄乌冲突爆发后，能源自主可控意识驱动欧洲各国上调海风装机目标并加速项目拍卖规模，支撑欧洲海风装机中枢从2023-2025年的2GW增长至2026-2030年的8GW水平，且后续有望进一步增长。
拍卖机制与市场真实成本错配导致短期内项目延期/暂停频发，政策端的边际改善逐步落地。我们分析了2024年以来发生的约25GW项目延期情况，其中超过七成的项目延期或暂停来自于拍卖机制设计与市场真实成本的错配，并导致2026-2030年欧洲海风年装机中枢下修至8GW水平。2025年以来，丹麦、荷兰等国积极调整拍卖机制，引入更成熟且对开发商更友好的差价合约及根据通胀调整的收入机制，预计后续开发延期情况将会明显减少。
地缘冲突再次触动欧洲能源安全敏感神经，政策端催化或有望复刻俄乌冲突后密集释放。俄乌冲突后，欧盟提出REPowerEU计划，核心旨在发展“可负担、安全且可持续的能源”，海风作为欧洲资源禀赋良好、产业链相对自主可控、同时也具备一定经济性的可再生能源，有望成为后续欧洲各国能源建设的核心方向。中东地缘政治影响下，欧洲能源安全再次被提上议程，海风作为重点能源及战略工业，政策端的催化有望陆续出台。
电气化+算力驱动下欧洲用电量需求重回增长，2030年后欧洲海风年均装机规模有望翻倍。2008年金融危机后欧洲用电量需求持续下行，在电气化及算力需求驱动下，预计2026年用电量有望重回增长。根据ICIS预测，2025-2035年欧洲有望新增17GW数据中心，过去1年内多个欧洲海风项目落地数据中心购电协议；欧盟计划二季度出台《数据中心能效法案》，后续新建数据中心或将强制100%采用可再生能源供电。用电量回暖、数据中心绿电需求拉动、能源独立自主可控诉求下，预计2030-2040年欧洲年均海风装机有望翻倍增长至15GW及以上。
供应链订单放量信号明显，看好国内产业链出海机会。根据我们统计，2022年以来拍卖的海风项目中约43GW项目尚未完成最终投资决策，且将于2029年起陆续并网；结合过去五年基础环节历史签单数据，项目供应链订单至少需提前并网时间3年落地，因此存量项目供应链订单预计将从2026年起集中释放。本土多个环节供给不足的情况下，国内优质供应链企业有望加速出海，并积极拓展本地化产能建设及服务等高价值环节。
结合出海难度及潜在市场空间，依次看好基础、零部件、海缆、风机环节：1)管桩：预计2026年欧洲管桩订单释放规模有望增长超200%，本土供给不足下国内企业海外市占率有望继续增长，头部企业积极拓展漂浮式及安装存储服务业务，2026年有望迎来明确积极进展；2)零部件：欧洲风机单机功率从10MW级迅速提升至15MW级，大型化快速发展带动铸件需求迅速提升；3)海缆：欧洲海风装机加速有望进一步扩大海外海缆供需缺口，国内企业海外订单有望多点开花；4)风机：国内头部风机企业大型化技术明显领先，欧洲业主采购意愿提升。
投资建议
欧洲海风短期供应链放量信号明显，能源自主可控焦虑及算力驱动下长期需求天花板有望进一步打开，看好国内优质供应链加速出海，重点推荐：大金重工（002487）、金雷股份（300443）、东方电缆（603606）、明阳智能（601615）等。
风险提示
海风项目建设推进不及预期，贸易政策风险。(国金证券姚遥)
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